近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。