金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíngpupil是什么意思 pupil是可数名词吗 #ff0000; line-height: 24px;'>pupil是什么意思 pupil是可数名词吗)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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