原本被视为极(jí)其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷(shuā)高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的(de)业绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强者恒强

现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使(shǐ)白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代(dài)”背(bèi)景(jǐng)下，头(tóu)部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是(shì)，在过(guò)去取得了(le)稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既(jì)往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品线全(quán)价(jià)格带布(bù)局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒产业不(bù)约(yuē)而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性(xìng)增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场规模(mó)、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯(tī)队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更(gèng)是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在(zài)两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预(yù)计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在(zài)投资(zī)者关(guān)系互动平(píng)台回答(dá)投资(zī)者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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